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“這是新能源大爆炸的第438篇原創文章”

前一陣子說過剩，馬上就說緊缺，究竟哪一個邏輯靠譜？ 在資本市場浸泡的越久，就越覺得真是太神奇，太有趣了，老朋友們一定聽過很多次leo的感嘆了。

01  嚴重滯漲的光伏膠膜

前一段時間，咱們追蹤了光伏膠膜行業龍頭福斯特，認為它存在一定的預期差，至少有一定的補漲需求。 

4月份的這波行情以來光伏板塊大炒特炒，幾乎所有環節都被挖了個遍，尤其是邏輯稍微好一點的，更是漲上天了，但有幾個環節市場卻將它們排除在光伏行業之外一樣，睬都不睬，比如光伏玻璃和光伏膠膜，福斯特股價一直窩在底部，波瀾不驚．．．．．．

為什么市場不青睞光伏膠膜環節呢？ 因為市場認為當前的光伏膠膜是過剩狀態的，或者說它很難緊缺，因為光伏膠膜單GW的投資額度不高，只有2000萬元左右，在光伏行業中單位投資額排名中屬于非�？亢蟮�。

再加上今年光伏上游硅料各種大漲價，市場擔心下游組件環節排產會低于預期，即需求將低于預期。

本來需求端市場就不看好了，好死不死，光伏膠膜上游卻出現緊缺了！

光伏膠膜的上游主要是EVA粒子，國內光伏級別的EVA一直存在較大的對外依賴度，由于疫情原因，導致全球港口擁堵，EVA粒子進口減少，結果就是EVA粒子供不應求，瘋狂漲價，下游承受了巨大的成本壓力。

本來如果上游漲價，由于光伏膠膜環節占組件的成本比例比較低只有5％到7％左右，但對于組件又非常關鍵，是可以向下游進行成本轉移的，但今年光伏上游的硅料漲價太兇了，下游都集體承受了非常大的壓力，根本不接受上游的成本轉移。

下游需求不及預期，上游成本增加，這就是典型的雙重利空了！ 如果這樣看，市場不鳥光伏膠膜環節也是可以理解了。 但leo個人還是認為光伏膠膜環節存在比較大的預期差！

02  光伏膠膜預期差足夠大

首先，中長線來看，光伏行業的大發展帶來了光伏膠膜的確定性機會。 別看光伏膠膜很不起眼的感覺，事實上，它在光伏組件中屬于非常重要的部件，可以為電池線路裝備提供結構支撐，以及物理隔離電池片及線路，并傳導電池片產生的熱量等。

由于光伏組件的使用壽命一般要求在25年以上，而組件的封裝過程卻是不可逆的，如果在生命周期中膠膜開始黃變、龜裂，將造成電池組件的失效報廢。  所以光伏膠膜的透光率、收縮率、剝離強度、耐老化等性能指標，對光伏組件的運營壽命至關重要。

再加上光伏膠膜僅占光伏組件成本4～7％左右，重要性又如此之大，除非更加革命性的替代產品出現，不然行業并沒有動力革命掉它。 現在光伏膠膜行業主要還是行業內部自身的升級，從普通透明EVA，到白色EVA，又到現在的POE ，以及EPE 。

也就是光伏膠膜產業將持續受益于光伏行業的大發展。

其次，由于光伏膠膜在組件成本占比中比較小卻非常重要，決定了它的認證門檻比較高，下游組件廠商也會有限考慮產能和質量有保障的供應商，這就是為什么光伏膠膜領域目前屬于寡頭壟斷競爭格局的原因。

行業CR3 壟斷超過70％的產能，尤其是福斯特一家就壟斷了50％ 左右的市占率，而且未來CR3的比例大概率會越來越大。

最后，即使是不考慮長期的邏輯，就中短期邏輯，光伏膠膜也是存在一定的預期差的。

就以市場現在看空光伏膠膜環節的邏輯來說：上游EVA粒子緊缺，行業自身產能過剩，對行業而言就完全是壞事情嗎？ 真不一定，光伏膠膜行業，一般是上游上游現款交貨，下游卻有六個月賬期，導致行業里的公司現金管理壓力很大。

但這種情況下，行業前排公司反而可以根據自身的規模優勢，成本管控能力和資金實力，進行價格戰，趁機壓縮行業后排的產能，市場集中度有望繼續提升。

如果上游EVA粒子不緊缺，反而沒有理由去發動價格戰，行業巨頭的規模優勢也體現不了。

可想而知今年的這一波上游EVA粒子緊缺過后，光伏膠膜CR3 有望更高，有可能會逼近80％ 。

更不要說，最近市場的邏輯又變了：隨著國產EVA粒子的逐漸投產，上游EVA粒子的緊缺問題逐步緩解，同時，雖然光伏上游硅料價格持續飆升，但下游組件的排產卻好于預期，光伏裝機量繼續高速增長，光伏膠膜開始出現緊缺的問題。

當然了，我們都知道，按光伏膠膜行業的擴產難度，很難緊缺到哪里，或者說緊缺時間不會太長，但只要這個邏輯初步得到市場的認同，也足夠光伏膠膜板塊拉升一波了。

畢竟它還處于低位！

長期成長潛力，緊缺邏輯，低位補漲，這幾個邏輯的共同演繹，也足夠強勁拉升一波了，這就是leo看好它有預期差的原因。

至于市場會不會來修復這個預期差，就不知道了。

明天再給大家深入剖析一個光伏膠膜行業里最看好的公司，不是龍頭福斯特，歡迎大家關注一下新能源大爆炸。

       原文標題 : 嚴重滯漲，隨時起跳，這個新能源板塊，邏輯正在發生大變化