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“這是新能源大爆炸的第439篇原創文章”

供應鏈安全是每一個企業都會考慮的，尤其是規模大一點的企業，而這也會給行業后排公司創造出獨特的機會！

01  海優新材的核心邏輯

昨天給大家分析了光伏膠膜行業存在的預期差，具體內容大家關注一下新能源大爆炸，翻看一下昨天的內容。 如果大家也認可光伏膠膜預期差的邏輯，或者說這個邏輯，假如被市場驗證的話，哪個公司的機會最大？換一句話說：如果要押注這個預期差，選擇哪個公司最好？

如果是leo 個人，會選擇海優新材，而非龍頭福斯特。 原因也很簡單，個人認為從中長期而言，海優新材的成長性優于福斯特。

而得出這個結論的邏輯也很簡單，就是文章開頭的那句話：任何一個企業都會關注自己的供應鏈安全，供應鏈安全包括很多方面，其中一點是不能被供應商卡脖子，企業一定會培養足夠多的供應商，牢牢將話語權把控在自己手里。

而福斯特的市占率太高了，掌握了行業50％左右的市占率了，這個市占率已經大到讓下游開始擔心自己的供應鏈安全了，這一定會逼迫它們將更多的訂單給后排企業。尤其是行業龍二、龍三等實力比較強的企業，這樣可以快速提升產能，盡快制衡福斯特。

光就這一點，就注定了福斯特在光伏膠膜行業里的市占率很難繼續提升了，也就是它很難取得超越行業增速的機會，甚至增速可能會低于行業平均增速，相反行業龍二、龍三等實力強勁的后排公司有望取得超出行業平均的增速。

作為TOP3 之一的海優新材就有望獲得下游的重點青睞和扶持，取得超過行業平均增速的增長速度。 對比一下福斯特和海優新材過去10年的營收增速就很清楚了。

事實上，過去十年，由于基數太低，海優新材的營收增速大部分時間都是比福斯特更高的，只是在17和18兩年行業低潮期，兩者的增速才幾乎持平，甚至低于福斯特，也就是福斯特的龍頭優勢體現出來了，但進入2019年后，兩者的增速又拉開了，而且越拉越大！

很明顯行業開始向海優新材傾斜了，海優新材的營收規�？焖亠j升，上半年已經逼近去年全年了，跟福斯特的差距也在加快拉近。

兩者凈利潤趨勢差不多，不過相比營收的變化趨勢更加曲折一些，而且差距縮小的幅度沒有營收的大，說明行業龍頭在成本控制方面還是具備優勢的。

驗證這個邏輯后，再來看一看海優新材的中報情況。

02  海優新材2022年中報簡析

海優新材2022年中報實現營收28．14 億元，同比增長132．66％；實現歸母凈利潤 2．08 億元， 同比增長 162．13％�？鄯莾衾麧�2．07億，同比增長159．10％，都處于此前業績預告的上沿。

單看Q2 ，實現營收 15．86 億元，同比增長 144．60％，環比增長 29．12％；實現歸母凈利潤 1．31 億元，同比增長 3130．53％，環比增長 69．35％。

這個業績毫無疑問是非常亮眼的，按中報的營收和凈利潤情況來看，22年的業績有望的大大超出市場預期。

事實上，如果把Q2 上海疫情的影響因素計提上去，則這份中報實際上表現更加優秀。 Q2 公司膠膜出貨約 1．1 億平，同比增長 89％，環比增長 3％，受上海疫情停擺1個多月，影響出貨約 0．2 億平。

毛利率為 14．20％，同比增長 0．78個百分點，Q2 毛利率為 15．47％，同比增長 7．42個百分點，環比增長 2．93個百分點。

咱們昨天在光伏膠膜的預期差文章說了，市場不鳥光伏膠膜是因為認為它承受了上游漲價的壓力，卻很難向下游進行成本傳導，從海優新材的毛利率環比增長情況來看，其實它的成本傳導已經初見成效了：按照Q2 的營收和出貨量計算，Q2 單平均價約14．4元，環比增長約30％ ！ 也算是初步驗證了昨天說的光伏膠膜環節的預期差了。

事實上，上游EVA粒子在Q2的價格已經明顯回調了，從3萬多每噸回調到2．2萬左右每噸，不過市場對于它后續的價格普遍預期比較樂觀，認為9月份和10月份將明顯回升。

但即使回升，對海優新材影響也不會太大，Q2的單平價格已經可以看出來，它是有能力進行向下游進行成本轉移的。

不過相比營收、凈利潤和毛利率這些，新能源大爆炸對海優新材更關注的是產能的擴建情況，道理很簡單：上面咱們看好它的核心邏輯是下游組件廠商為了保證供應鏈安全，刻意扶持二線廠商，目前海優新材作為行業龍三，產能必須迅速提升，才有資格，也才能接到和消化下游廠商的訂單。

此前公司的出貨量是小于斯威克的，要想追上斯威克，成為行業龍二，公司就必須加大產能的建設和投放。 對此，公司比咱們更清楚，公司 2021 年底膠膜產能 6 億平， 2022 年計劃擴產 3．5 億平，泰州工廠已順利達產，上饒二期設備安裝及產能爬坡順利，預計Q3 達產，2022 年底總產能達 9．5 億平，同比增長58％ 。

03  缺錢的海優新材

跟著拼命建設產能相對應的是公司拼命的在市場募資，8月份的時候又發了定增，募資總額11．6億，要知道，它去年和上半年才通過IPO和發行可轉債募資了13．46億和6．9億元人民幣，距離上次可轉債募集還沒超過半年呢，又開始了。 沒辦法，看看它的經營活動現金流就知道了。

苦逼的生意呀，昨天也說了，光伏膠膜上游主要是出各種大化工企業企業，尤其是一些海外化工具頭，它們要不就是不接受賒賬，要不就是賬期超短，而下游卻是各種組件巨頭，它們卻要求至少半年的賬期，尤其今年上半年EVA粒子各種漲價的情況下，壓力就更大了。

不過嘛，發展階段的企業哪有不苦逼的，尤其是產業鏈中游，基本都要面臨這個問題，熬過去就好了。 只要還在高速發展，資本市場就愿意給你融資，只要還在發展，規模上去了，后面的行業話語權加大了，一切情況都會慢慢變好的。

海優新材需要時間，好在，光伏行業的大發展才剛剛開始，只要戰略沒錯，時間是站在它那一邊的。

       原文標題 : 嚴重滯漲的新能源公司，急速崛起的老二，正在大力挑戰龍頭